机械行业2017年报&2018年一季报综述：把握成长 关注周期

　　投资摘要：从收入端来看，按照2012-2017复合增长率来划分，CAGR大于15%的子行业划分为新兴成长版块，CAGR小于15%的划分为传统周期版块。

　　新兴成长版块个子行业收入规模较小，其中锂电设备继续保持高位、3C自动化、包装机械、物流自动化、冷链设备、通用航空等子版块收入规模与2016年相比增速有所提升。

　　传统周期版块收入规模较大，化工设备、煤炭机械、油服设备2017年收入表现出较强的反弹趋势，电梯设备基本保持稳定趋势，工程机械收入增速略有下滑，但仍处于高位;从2018Q1数据看，煤炭机械表现出收入增速大幅增长。

　　从毛利率来看，新兴成长版块处于高速成长期，市场空间较大，市场竞争强度较小，下游需求较大，因此具备较高的议价能力，毛利率基本保持平稳。传统周期版块中油服设备、工程机械、化工设备毛利率下滑较多，一方面传统周期版块市场趋于饱和，竞争日益加剧，经济下行周期行业洗牌进程加速，另一方面2017年上游钢材、有色金属、橡胶等原材料大幅涨价，导致原材料占成本比重较高的重型机械毛利率下行压力较大。

　　2012-2017机械行业各子行业净利润CAGR与营业收入CAGR排序基本保持一致。

　　新兴成长版块中，锂电设备、机器人、3C自动化呈现较好的符合增长率，我们认为一方面锂电行业电动化率的不断提升，以及下游对于自动化率的不断高要求，带来这一类新兴板块订单量持续饱满，另一方面国内企业自主技术不断创新，产品竞争力不断提升，对下游议价能力得到加强。

　　传统周期版块中，工程机械、轨道交通、化工设备净利润增速由负转正，主要是下游保持旺盛需求，相关板块净利润增长有较强的下游需求基础。

　　传统周期版块中工程机械、化工设备截至目前表现优异，下游需求和盈利的改善带来购置设备等固定资产需求，相关设备版块ROE改善趋势明显，部分新兴成长版块处于较高水平。我们认为锂电设备块收入增速上升趋势明显，ROE水平处于较高水平，结合行业发展情况，预计2019年将迎来业绩的大规模爆发。

　　投资策略：我们重点推荐北方华创、晶盛机电、先导智能、机器人、精测电子、汇川技术、大族激光、三一重工、柳工、陕鼓动力、杰瑞股份。

　　风险提示：中游复苏强度低于预期，机械个股业绩改善不达预期、市场风格切换导致估值中枢下移等。