物流业增长明显 第三方物流服务是趋势

　　物流涉及物品由源供应商至中间点*终抵达终端用户不同地点之间的运送及存储。物流行业内，物流服务供应商基本提供两种主要服务功能：各类模式的运输(如地面、海洋、航空与铁路)以及仓储(存储，装运整合/分拨及越库)。

　　随着经济增长，中国物流业增长明显，总物流支出与物流投资大幅提升。据中国统计局数据，2014 年中国物流固定资产投资为人民币4.3 万亿元，同比增加18.7%;2014 年总物流支出为人民币10.6 万亿元，同比上涨6.9%，2004-2014 年的年复合增长率为13.5%。另外根据中国物流与采购联合会数据，2015年1-10 月，社会物流总费用8.0 万亿元，同比增长8.3%，增速较1-9 月回落0.2 个百分点。其中，运输费用3.9 万亿元，同比增长8.7%，较1-9 月增速低了0.3 个百分点，虽有所回落，但仍高于同期GDP增速。国务院印发的《物流业发展中长期规划(2014-2020 年)》指出，物流业是支撑国民经济发展的基础性、战略性产业，到2020 年，要基本建立布局合理、技术先进、便捷高效、绿色环保、安全有序的现代物流服务体系。

　　第三方物流服务是全球物流业趋势。为了缩减开支、提高经营效率并且专注于制造及零售等方面的核心竞争力，企业将一些功能外包给第三方物流服务供应商。自20 世纪90 年代初起，离岸制造业务骤增，并且国内供应链及其国内物流管理需求转变至国际供应链及其国际物流需求。开展全球业务更为复杂，对地区及当地市场的管理运输、仓储及遵循政府法规方面的专业能力要求增加。供应链复杂性的提升推动许多公司寻找第三方物流服务供应商。相应地，具有国际运输管理、仓储及配送专业能力的第三方物流服务供应商也正为全球贸易提供服务，促进经济发展。

　　中国外运(00598 HK)是中国外运长航集团旗下专注于货运代理及物流的子公司。公司集海、陆、空货运、仓储码头服务、快递、船务代理及货运代理业务为一体，为客户提供综合物流服务及第三方物流服务。同时公司拥有及运营齐全、结构均衡的资产。截至2015 年6 月30 日，公司营运集装箱场站面积达254 万平方米，大多分布于沿海沿江地区;运营自有及租用仓库总面积310 万平方米，包括干货库、温控库、保税库、海关监管库、危险品库等多种类型，可以满足客户的不同需求。公司服务网络覆盖中国所有省份及地区，海外网络覆盖亚洲、非洲、美洲、欧洲等区域和地区。2015 年前三季收入同比下降0.2%至346.81 亿元人民币，而净利润同比增长20.4%至12.66 亿元人民币，主要由于前三季联营企业及合营企业投资收益同比增长15.2%以及处置资产的收益。公司除了自身货运代理、物流业务外，增长点更多的在其旗下合营公司中外运敦豪，其预计将继续受益于中国跨境电商的发展而保持高速增长。另外，公司控股股东及母公司中国外运长航集团正在筹划战略重组事宜，目前虽然不存在涉及上市公司的重大资产重组的事项，只涉及公司*终控股股东的变化，但长远看公司将会从母公司重组后的规模经济中获益。考虑到增长潜力并与同业比较后，我们认为公司目前估值依然吸引，我们维持投资评级“买入”及目标价5.00 港元。